Ο Γενικός Δείκτης του Euronext Athens κλείνει την εβδομάδα στις 2.665,93 μονάδες, με κέρδη 25,71% από την αρχή του έτους.

Πίσω από τον μέσο όρο κρύβεται όμως μια αγορά δύο ταχυτήτων. Οι τράπεζες (+39,65%) και οι χρηματοοικονομικές υπηρεσίες (+39,59%) βρίσκονται στην κορυφή, με την ενέργεια-κοινή ωφέλεια (+37,95%) αμέσως από κάτω. Στον αντίποδα, τα καταναλωτικά προϊόντα χάνουν 19,92% και τα ακίνητα 3,01%. Η απόσταση πρώτου και τελευταίου κλάδου φτάνει τις 59,6 ποσοστιαίες μονάδες.

Το κρίσιμο ερώτημα είναι αν οι κλάδοι που πρωταγωνίστησαν έχουν πλέον «ακριβύνει». Η απάντηση προκύπτει από τη σύγκριση με τους ξένους ομίλους της Beta Securities (consensus FactSet).

Οι τράπεζες ανέβηκαν, το discount έμεινε

Οι συστημικές τράπεζες κερδίζουν σταθμισμένα 36,08% φέτος, έναντι 20,36% των ευρωπαϊκών ομολόγων τους. Παρά την υπεραπόδοση των 15,7 μονάδων, διαπραγματεύονται ακόμη με P/E 11,1 φορές για το 2026, έναντι 12,2 φορές στην Ευρώπη (discount 9%). Σε όρους P/TBV η διαφορά είναι μεγαλύτερη: 1,6 έναντι 2,3 φορές, δηλαδή discount 29%.

Η εξήγηση βρίσκεται στην κερδοφορία. Η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων των ελληνικών τραπεζών εκτιμάται στο 13,92% για το 2026, έναντι 16,56% των Ευρωπαίων. Η απόσταση διευρύνεται στις 382 μονάδες βάσης το 2028. 

Ενέργεια: ράλι με φθηνά πολλαπλάσια, αλλά για λίγο

Στον ενεργειακό κλάδο, η Motor Oil (+112,3%) και η Helleniq Energy (+105,6%) έχουν διπλασιαστεί από την αρχή του έτους. Με τις εκτιμήσεις του consensus διαπραγματεύονται ακόμη στις 5,8 φορές τα κέρδη του 2026, με discount 24% έναντι των ευρωπαϊκών διυλιστηρίων.

Το discount όμως αφορά μόνο τη φετινή χρήση. Το σταθμισμένο P/E των δύο εταιρειών ανεβαίνει στις 10 φορές το 2028 και το discount περιορίζεται στο 10%, καθώς οι εκτιμήσεις ενσωματώνουν υποχώρηση κερδών. Πιο συντηρητικές είναι οι εκτιμήσεις της ίδιας της Beta: P/E 2026 10,3 φορές για τη Motor Oil και 7,7 φορές για τη Helleniq.

Διαφορετική είναι η εικόνα της ΔΕΗ (+26,2%). Διαπραγματεύεται με premium 15% σε P/E έναντι των ευρωπαϊκών utilities, αλλά με discount 43% σε λογιστική αξία. Το premium εξαφανίζεται ως το 2028, καθώς τα κέρδη εκτιμάται ότι θα αυξηθούν σημαντικά.

Βιομηχανία: στον μέσο όρο, με εσωτερικές αποκλίσεις

Ο βιομηχανικός δείκτης κινείται πρακτικά μαζί με τον Γενικό (+25,80%). Στις μετοχές του χώρου οι αποκλίσεις είναι μεγάλες: η Cenergy κερδίζει 56,5% και η ΓΕΚΤΕΡΝΑ 72,2%, ενώ η ElvalHalcor αρνητική (-2,8%). Η Cenergy, παρά το ράλι, διαπραγματεύεται με discount 19% σε P/E έναντι Prysmian, Nexans, NKT και Tenaris. Ταυτόχρονα έχει premium 26% σε P/BV.

Οι ουραγοί είναι και οι φθηνότεροι

Στο κάτω μέρος του πίνακα η σύνδεση απόδοσης και αποτίμησης είναι ευθεία. Τα ελληνικά καταναλωτικά προϊόντα (Παπουτσάνης, Σαράντης) διαπραγματεύονται με discount 38% σε P/E και 68% σε P/BV έναντι των P&G, Unilever, L'Oréal και λοιπών ομίλων.

Ο κλαδικός δείκτης χάνει σχεδόν 20%, ενώ οι ξένοι όμιλοι είναι οριακά θετικοί (+0,37%). Ο Σαράντης υποχώρησε 17,4% μόνο τον Σεπτέμβριο. Στο λιανεμπόριο, η Jumbo (-12,0%) διαπραγματεύεται με discount 41% σε P/E, τη στιγμή που οι ξένοι ανταγωνιστές της κερδίζουν 13,28%.

Στα ακίνητα, η Lamda Development (-12,8%) υστερεί των ευρωπαϊκών εισηγμένων κατά περίπου 18 μονάδες. Διαπραγματεύεται με discount 29% σε λογιστική αξία.

Οι εξαιρέσεις

Δύο κλάδοι δεν ακολουθούν τον κανόνα. Στα βασικά αγαθά (+9,22%), η Κρι Κρι κερδίζει 62,9% και διαπραγματεύεται με premium 46% έναντι Danone και Nestlé. Η Coca-Cola HBC κινείται με premium 12%.

Στις τηλεπικοινωνίες, ο ΟΤΕ έχει discount 23% σε P/E, μερισματική απόδοση 5,13% (έναντι 4,52% των Ευρωπαίων) και τον χαμηλότερο δανεισμό του κλάδου. Παρ' όλα αυτά, ο κλάδος τεχνολογίας-τηλεπικοινωνιών μένει 13 μονάδες πίσω από τον Γενικό Δείκτη.