23 октября ЦБ второй раз сохранил ключевую ставку на уровне 14%. При этом велика вероятность, что до конца года регулятор больше не станет ее снижать, считают опрошенные «Известиями» эксперты. Причина — ускорение инфляции, высокие ожидания роста цен и риски, связанные с бюджетными расходами. ЦБ значительно ухудшил среднесрочный прогноз: теперь он ожидает инфляцию по итогам 2026 года на уровне 7,1–7,6%, а среднюю ключевую в 2027-м — 12,5–13,5%. Почему период дорогих денег затягивается и как это повлияет на условия кредитования и сбережений — в материале «Известий».

Совет директоров Банка России решил сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых, сообщили в пресс-службе регулятора. Это уже вторая пауза подряд. Основная причина — ценовое давление в экономике остается повышенным, а инфляционные ожидания населения по-прежнему высоки.

На заседании 23 октября, как и в прошлый раз, звучали мнения о необходимости повысить ключевую, сообщила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции. Однако предметно совет директоров обсуждал только ее сохранение на уровне 14%. При этом пространство для снижения ставки до конца 2026 года стало меньше.

В III квартале рост потребительских цен с поправкой на сезонность ускорился до 8% в годовом выражении против 4,8% во II квартале, подчеркнули в ЦБ. При этом базовая инфляция, которая лучше отражает устойчивую динамику цен, увеличилась с 4,5 до 6,2%. После предыдущего замедления ценовое давление вновь усилилось.

— Инфляция в устойчивой части остается на повышенном уровне, инфляционные ожидания в экономике — вблизи максимумов последних лет. К сожалению, такая ситуация может продлиться дольше, чем мы оценивали в июле, — заявила Эльвира Набиуллина.

На рост цен продолжает влиять подорожание отдельных товаров, прежде всего моторного топлива, пояснили в Банке России. Дополнительная проблема — инфляционные ожидания. В сентябре россияне предполагали, что за следующие 12 месяцев цены вырастут на 14,2%, тогда как в августе ждали повышения на 13,7%. Когда люди и компании прогнозируют дальнейшее подорожание, они чаще стремятся совершать покупки заранее, что поддерживает спрос и затрудняет борьбу с инфляцией.

Существенное влияние на ускорение инфляции также оказало выбытие производственных мощностей, отметила Эльвира Набиуллина. По ее словам, ЦБ учитывает все факторы, включая последствия ударов по дата-центрам. Восстановление будет постепенным в течение 2027 года, поэтому влияние этого фактора на цены может оказаться более продолжительным.

Превышение запланированного дефицита бюджета тоже остается одним из рисков роста инфляции, который ЦБ учитывает в своих прогнозах, заявила председатель Банка России Эльвира Набиуллина в ответ на вопрос «Известий». Если рост цен в 2027 году окажется выше прогноза в 4%, который уже заложен в проект бюджета, правительству придется увеличивать расходы на индексацию, обслуживание госдолга и государственные инвестиции. Для регулятора важно добиться снижения инфляции, в том числе чтобы предотвратить дополнительный рост бюджетных расходов.

На этом фоне Банк России заметно ухудшил прогноз на ближайшие годы. Теперь регулятор ожидает, что к концу 2026-го потребительские цены вырастут на 7,1–7,6%. При этом цель по инфляции на конец 2027-го остается прежней — 4%. Однако в среднем за следующий год рост цен прогнозируется на уровне 5,2–5,7%. Это означает, что повышенная инфляция будет сохраняться дольше, чем предполагалось ранее.

Банк России существенно пересмотрел прогноз и по ключевой ставке. В 2027 году ее средний уровень теперь ожидается в диапазоне 12,5–13,5% вместо прежних 10,5–12,5% — верхняя граница предыдущего коридора стала нижней для нынешнего. А на 2028-й оценку повысили с 8–9 до 9–10%. Таким образом, ЦБ допускает, что двузначные ставки сохранятся на протяжении большей части следующего года, а возвращение к более дешевым кредитам не будет быстрым.

На 2026 год регулятор заложил среднюю ключевую ставку в 14,6%. До конца года осталось только одно заседание — 18 декабря. Это значит, что прогноз оставляет пространство лишь для небольшого снижения ставки, например до 13,75%, однако опрошенные «Известиями» эксперты считают более вероятным сохранение нынешнего уровня.

Вероятность того, что ЦБ больше не станет снижать ключевую ставку в этом году, постепенно становится базовым сценарием, уверен главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах. Регулятору необходимо убедиться, что ускорение инфляции не станет устойчивым, а дальнейшее смягчение политики не приведет к новому росту цен.

Сохранение ставки на уровне 14% до конца года также считает наиболее вероятным управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Клисенко. По его оценке, для возобновления снижения регулятору необходимо увидеть более устойчивое замедление инфляции, тогда как сейчас сохраняются риски ее ускорения.

Значительную роль играет и бюджетная политика. По обновленному плану Минфина, дефицит казны в 2026 году достигнет 7,3 трлн, напомнил Сергей Клисенко. Причем значительная часть дополнительных расходов придется на конец года. По его оценке, это создаст дополнительное инфляционное давление именно в период, когда регулятор решает вопрос о дальнейшем снижении ставки.

Государственные расходы поддерживают спрос на товары, услуги и рабочую силу. Если производство не успевает увеличиваться такими же темпами, компании получают возможность повышать цены. Особенно заметен этот эффект при крайне низкой безработице, когда предприятиям сложно быстро найти дополнительных сотрудников и расширить выпуск продукции.

На ситуацию влияет и увеличение государственного долга, считают в НРА. Чтобы покрывать дефицит, государство привлекает заемные средства, в том числе через размещение облигаций. Эти деньги позволяют финансировать расходы бюджета даже при недостатке доходов. Однако если дополнительный спрос превышает возможности экономики, он может усиливать инфляцию, которую ЦБ пытается сдерживать высокими ставками.

В следующие три года Минфин рассчитывает снизить дефицит примерно до 2% ВВП. Однако влияние изменений бюджетной политики на инфляцию проявляется не сразу, подчеркнул Антон Табах. По его оценке, для этого требуется около полугода. Поэтому даже более сдержанные расходы в будущем не обязательно позволят Банку России снизить ставку уже на ближайшем заседании.

Структурный дефицит на 2027 год правительство запланировало в размере 0,6% ВВП, что соответствует ожиданиям ЦБ, отметил Сергей Клисенко. При этом сохраняется риск очередного пересмотра бюджетных параметров. По его словам, расходная часть в следующем году всего на 200 млрд рублей превышает план на 2026-й, и такие предположения уже сейчас выглядят достаточно оптимистично.

Минэкономразвития прогнозирует сокращение дефицита казны до нуля только к 2029 году. При этом высокие расходы, связанные с геополитическими факторами и социальными обязательствами, могут сочетаться с ограниченными нефтегазовыми доходами и поступлениями от налога на прибыль, предупредила ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова.

Сам ЦБ при этом ожидает, что действующие параметры бюджетной политики на среднесрочном горизонте будут способствовать снижению инфляции. Однако регулятор предупредил: если они изменятся, может потребоваться корректировка денежно-кредитной политики. Поэтому риск новых расходов остается одним из аргументов против быстрого снижения ставки.

После сентябрьской паузы ЦБ ставки по банковским продуктам продолжили расти. Максимальные проценты по вкладам сроком до года увеличились на 0,1–0,3 п.п. до 13,2–13,8%, а по потребительским кредитам — на 0,9 п.п., до 34,4% годовых. Рыночная ипотека практически не подорожала: по данным «Дом.РФ», ставки остались на уровне 18,7–18,8%.

Дальнейшая динамика будет зависеть от сигналов ЦБ, считает управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Клисенко. Если риторика регулятора окажется жестче ожиданий, доходности облигаций могут вырасти, а ставки по банковским продуктам — увеличиться еще на 0,1–0,5 п.п.

До конца года кредиты, скорее всего, не подешевеют, полагает Наталья Мильчакова. Ставки по вкладам также вряд ли снизятся, а перед Новым годом отдельные банки могут предлагать повышенные проценты для привлечения клиентов. При этом ипотека и потребительские кредиты останутся дорогими и малодоступными для заемщиков.