Обновленная политика Минфина создаст пространство для снижения ключевой ставки, считают опрошенные «Известиями» эксперты. Глава ведомства Антон Силуанов на пленарной сессии Московского финансового форума-2026 заявил: министерство сделало всё, чтобы дать регулятору такую возможность. Бюджет на следующую трехлетку планируется свести с дефицитом около 2% ВВП, который министр назвал безопасным для экономики. При этом новые расходы Минфин готов поддерживать только в случае отдачи для экономики — роста доходов граждан или дополнительных частных инвестиций. Проект финансового плана правительство рассмотрит 24 сентября. Что новый баланс бюджета означает для ключевой ставки и экономики — в материале «Известий».

Ориентир выглядит позитивно для регулятора, полагает финансовый советник и основатель Rodin.Capital Алексей Родин. Он напомнил: в июле дефицит казны составлял около 2,8% ВВП, а Банк России при таком уровне уже последовательно снижал ставку. Поэтому сокращение недостачи до 2% создает дополнительные условия для продолжения этого курса. При отсутствии каких-то заметных потрясений в экономике это позволит регулятору опустить ключевую до 13,75% в этом году и до 13% в следующем, оценил эксперт.

Однако одного показателя дефицита для решения Банка России недостаточно, говорит Алексей Родин. Регулятор будет учитывать инфляцию, ожидания по росту цен, динамику спроса, внешние условия и структуру бюджетного баланса.

Сейчас ключевая находится на уровне 14% годовых: на заседании 11 сентября ЦБ взял паузу в ее снижении, отметив усиление ценового давления. При этом регулятор отдельно указал, что более высокий структурный дефицит казны в новых проектировках может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики.

Сам Минфин рассчитывает на консервативный подход к бюджетным доходам. По словам Силуанова, финансовый план сформирован исходя из цены на нефть около $50 за баррель. Использовать дополнительные поступления от углеводородов для наращивания расходов ведомство считает неправильным. Ведь накопленные резервы потребуется тратить в случае снижения стоимости нефти.

В целом консервативная оценка нефтяных доходов создает определенный запас прочности, считает независимый экономист Виктор Мангазеев. При этом дальнейшие решения по ставке будут зависеть от того, увидит ли ЦБ устойчивое замедление инфляции, подчеркнул эксперт.

При этом Минфин не выступает против увеличения финансирования расходов, но считает необходимым оценивать его экономический эффект. Силуанов объяснил: бюджетные средства должны либо увеличивать доходы людей, либо привлекать дополнительные частные инвестиции.

Такой подход особенно важен в условиях ограниченных ресурсов, считает Виктор Мангазеев. Однако применять принцип окупаемости одинаково ко всем направлениям нельзя: расходы на здравоохранение, образование и инфраструктуру чрезвычайно важны, но не всегда дают быстрый и измеримый результат, подчеркнул эксперт.

Еще одним направлением бюджетной политики Силуанов назвал обеление экономики. По его словам, Минфин сейчас уделяет этому больше внимания, чем повышению налоговой нагрузки. Такой подход позволяет увеличивать доходную базу за счет вывода бизнеса из тени, а не только за счет роста ставок, заявил министр.

Банк России уже заложил в свой прогноз постепенное сокращение средней ключевой ставки: 14,5–14,6% в 2026 году, 10,5–12,5% в 2027-м и 8–9% в 2028-м.

Для определения, ближе к какой границе ЦБ опустит ключевую, нужно будет наблюдать, получится ли у правительства удержать дефицит казны на уровне 2%, а не просто один раз достичь этой отметки, считает Алексей Родин. Если бюджетная консолидация действительно приведет к снижению инфляционного давления, это создаст больше пространства для ЦБ. Если же нефтегазовые доходы окажутся ниже ожиданий или расходы начнут расти быстрее плана, эффект будет обратным, отметил эксперт.

При этом, говоря о внешнем давлении, министр отметил, что российская финансовая система накопила «иммунитет к адским санкциям».

Новая бюджетная конструкция действительно создает для ЦБ больше пространства в смягчении политики, но не снимает с регулятора главного условия — устойчивого снижения инфляции, сходятся во мнении эксперты. Поэтому рынок в ближайшие месяцы будет следить не только за параметрами трехлетнего финансового плана, но и за тем, насколько точно правительство сможет выполнить заложенную траекторию расходов и дефицита.